来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(z肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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